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《中国策略月报》:提前三中修宪启动政治改革

来源:http://www.mrmtshipyard.com 作者:时时彩平台 时间:2019-09-27 14:39

三中罕见提前召开修宪及确认人事案,资金面平稳助推政策行情开启:2/28日三中全会召开,主要有将修改宪法、深化党和国家机构改革、具体讨论重大人事安排。2/26日新华社发布关于修改宪法部分内容的建议,将修改二十一条宪法。全国两会将分别于2018年3月3日和3月5日开幕,预计供给侧改革、改革开放、科技创新、乡村振兴等将成为今年两会热点话题。三中全会召开提前近九个月,是在党改及军改之后启动政治框架改革,2018年是改革开放40周年,新旧规划均有可能在今年加速落地。三中过后,证监会、银监会、保监会内部结构或现变动,仍需关注新的金融团队成型后的金融监管力度。此外,国家重大会议临近,央行削峰填谷保持流动性稳定,虽然为期一个月的定向降准2/25到期,但隔夜Shibor利率维持在2.691%,当月十年期国债收益率从3.91%降至3.82%,助推春节前后一周A股政策行情开启。

1、一周市场:风险偏好主导短期市场

    注册制授权延长2年助推创业板反弹,两会后大资管新规或将出台:近日刘士余宣布,股票发行注册制授权决定期限拟延长二年至2020年2月29日,主要是基于内部资本市场制度尚未完善以及欧美国家积累的泡沫风险,释放出监管层维稳中小创的信号。此前创业板综合指数经历连续下跌,2017年跌15.3%,2018年初至今跌幅曾一度扩大至13.2%,引发小股票大面积股权质押平仓风险。不过防范风险是以坚决守住不发生系统性金融风险为底线,近日监管层态度有所松动,叠加流动性问题缓解,推动创业板近9个交易日自低点反弹了11.3%。大资管新规的正式文件最快或于全国两会后下发,之后还有理财新规、私募新规等,防范重大风险被列为近三年三大攻坚战的首要任务,金融风险仍为重点防控对象。

    市场观点:风险偏好主导短期市场。近期市场调整,我们认为风险偏好主导短期市场,近期政策展望积极,风险偏好有望修复,明年一季度乐观,先进制造和科技蓝筹将成为市场主线。核心的变化在于三点:一是经济失速担忧持续缓解,出口和消费动力依然较强,房地产销售和投资增速回落可控,制造业升级趋势明确,经济增长中枢确认;二是流动性维持紧平衡,随着美联储加息和回购利率确认市场化上行,短期进入观察期,目前随着资管新规反馈完毕,流动性不会进一步恶化。下一次观察时间点建议在18年3月;三是金融风险进一步下降,风险偏好存在改善的契机,中期来看,监管步调的统一和思路的理清有利于风险偏好的持续修复,其中外汇流出、地方政府债、国企运营风险均有不同程度的担忧缓解,银行坏账率出现拐点。

    特朗普打响贸易战中美摩擦升温,美联储加息引发全球债务负担增加:2/27-3/3日刘鹤赴美访问,双方就中美关系和两国经贸领域合作交换意见,美国已经针对钢铁、铝打响贸易战,中美贸易摩擦升温。此外,全球经济向好和美国税改落地的影响,叠加大宗商品价格上涨,推动全球通胀预期升温,引发全球股市震荡,资金流出新兴市场的担忧升温。2/27日鲍威尔表示,在外部风险下降和内部经济向好共振下,美联储未来将进一步渐进加息。美联储2018年加息3次的概率由37.1%升至38.8%,加息四次由19.2%升到23.2%。全球主要经济体国家的央行亦跟随美国收紧货币政策,若假设利率中枢上调1%,将加大全球利息压力2.33万亿美元,债务负担增加拖累经济增长的步伐。

    市场关注的问题:1、短期市场走势以及明年一季度市场展望?2、下周经济工作会议基调和释放的信号?短期市场调整更多由风险偏好主导的,主要是监管和资管新规的影响。从最新的跟踪来看,11月17日发布的资管新规征求意见稿在得到金融机构反馈后已经上报,后续需等待正式资管新规的落地。因此风险偏好变化的改善将来源于两点,一是中央经济工作会议对明年经济工作的展望,二是是资管新规落地对监管环境和各方博弈的定调。综合来看,明年一季度偏乐观,最主要原因是经济和流动性变化不大,风险偏好存在修复的可能性。经济无忧,延续缓慢回落,没有失速风险。流动性在美联储加息,回购利率小幅上调之后,短期进入观察期,整体中性偏紧的基调不变。比较看好的领域是先进制造和科技蓝筹,先进制造是未来经济转型的方向所在,也是政策着力支持的重点方向。科技创新带来制造业ROE的提升,是后续经济提质增效的核心要素。

    中国经济稳增长为促改革腾出空间,两会过后各项改革将全面铺开:受春节因素影响,2月制造业PMI为50.3%,环比大幅回落1.0个百分点,不过财新PMI较1月微升0.1个百分点至51.6%。高频数据显示,1月重卡、挖掘机销量分别同比增长18%、120%,工程机械需求强劲。前两个月六大电厂日均耗煤量为67.8万吨,同比增长16.1%,预计节后随着企业生产恢复正常,经济运行将回归平稳向好态势。地方两会弱化2018年经济增长目标而转向强调高质量发展,今年是中国改革开放40周年,经济稳增长或将为改革腾出空间,预计全国两会过后,雄安新区建设、租赁住房、乡村振兴以及土地改革都将全面铺开。三中与两会召开打开政策行情,不过3月外围市场风险积累、国内反腐扫黑进入深水区、监管政策陆续出台以及流动性边际收紧,将加大A股震荡压力,建议以业绩稳定、低估值、高股息率为投资主轴,关注金融、智能制造以及消费等中国品牌。

    中央经济工作会议将于18-20号召开,主要的信号已经在早先的政治局会议释放,明年的任务主要有三点:一是经济有质量的增长,构建现代经济体系;二是供给侧改革有所推进;三是全面开放时间表和路线图。对于资本市场而言,比较重要的战略是供给侧改革的降成本和补短板,全面开放的路线图和时间表和科技创新体制的建设,这些会对风险偏好的改善构成支撑。

    2、12月份首选银行、机械和电子。银行的配置价值源于坏账率出现拐点,估值有修复的空间,金融风险下降。机械的配置价值源于制造业PMI抬升,制造业投资延续向好,政策促进制造业升级,降本增效。消费电子的配置思路是景气度好转,外需持续改善,龙头公司估值合理。

    风险提示:通胀超出预期,流动性进一步收紧风险。

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