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华测导航2017年半年报点评:高精度测绘实力强,营

来源:http://www.mrmtshipyard.com 作者:时时彩平台 时间:2019-11-04 06:13

业绩整体稳定,第三季度业绩环比有所下降:公司前三季度实现了营业收入同比增长42%,归母净利润同比增长33%。整体增长稳定,相比半年报的同比增速出现下滑,主要原因是第三季度业绩环比下降较为明显。毛利率方面公司前三季度毛利率整体保持稳定,为54.56%,相比中报54.36%的水平略有提升。

事件:

    公司是GNSS设备行业领导者,业务增长稳定:公司核心产品为GNSS接收机,在市场中占有较大的市场份额,其产品广泛应用于电力、管网、林业等众多领域。公司围绕核心产品开发了包括GIS数据采集器、无人机航测系统、三维激光扫描、海洋测绘等产品,根据半年报披露,数据采集设备业务营收同比增加,考虑到后期国土三调的展开及公司朝其他领域的渗透,预计公司这块业务将继续保持较高增速。

    2017年8月24日晚,公司发布2017年半年报:

    数据应用及解决方案业务发展可期:公司数据应用及系统解决方案业务包括位移监测系统、农机自动导航系统、数字施工系统,目前该业务领域处于快速发展阶段,且具有较高的技术门槛。其中农机北斗导航已经列入农业部《2015年-2017年农机购置补贴指南》,我们预计伴随国内培训及服务配套的完善,以及国内各省市补贴政策陆续出台,北斗导航在全国农业领域的应用将加速渗透,市场规模有望迅速上升。目前农业应用已经从新疆建设兵团、黑龙江农垦朝北京、山西、上海等地拓展。公司数据应用及解决方案业务发展可期,半年报显示公司这块业务实现65.7%的营收增速,毛利率提升3.54%,后续高速发展可期。

    报告期内,公司实现营业收入27,655.24万元,较上年同期增长51.12%;归属上市公司股东的净利润3,418.02万元,较上年同期增长70.21%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润2,665.24万元,较上年同期增长71.64%。

    盈利预测和投资评级:首次覆盖给予“增持”评级公司属于GNSS设备领域领导企业,整体业绩增长稳定,其数据应用及解决方案业务市场广阔,发展可期。我们预计公司2017-2019年EPS为1.11/1.45/1.92元,对应PE估值为51/38/29倍,首次覆盖给予“增持”评级。

    实现营收2.77亿,同比增长51.12%,数据采集设备、数据应用及系统解决方案均增长良好。

    (1)数据采集设备营收2.23亿元,同比增长47.99%。基于行业需求的提升和技术的革新、国家基础设施建设持续投入,高精度GNSS 接收机在测绘行业中的应用渗透率不断提升,公司该业务收入增长良好。

    (2)数据应用及系统解决方案营收0.54亿元,同比增长65.71%。国家对地质灾害多发区的防灾系统的投入增加较快,带动了位移监测业务收入的增长;精准农业市场稳步拓展。

    综合毛利率基本稳定,其中数据应用和解决方案提升3.54pct;销售费用和管理费用增速低于营收增速。

    综合毛利率54.36%,同比下降0.02pct,基本稳定。其中①数据采集设备业务(当前产品为GNSS 接收机和GIS 采集器等)毛利率51.99%,较上年同期下降1.04pct;②数据应用及系统解决方案业务(当前主要为位移监测和农机自动驾驶)毛利率64.23%,较上年同期增长3.54pct。

    销售费用0.71亿元,同比增39.39%,主要为业务规模扩大所致,H1公司继续完善营销体系,设立北京、成都、西安、广州、武汉等全国22个地区子公司,在美国、智利等设立海外子公司。管理费用0.51亿元,同比增48.47%,主要系公司研发加大投入和发行上市期间费用所致。财务费用为-25万,去年同期为8万,金额较小。

    研发投入0.31亿元,同比增57.21%,重视技术发展和产品产业化H1新增授权有效专利29项 (含发明专利4项),新增软件著作权12项。公司重点开展高精度板卡、精密定位算法技术、组合导航技术、自动控制技术、电磁兼容技术等核心技术研究,并重视产品产业化,不断提升产品的品质及用户体验。

    规模扩大,导致经营活动现金流净流出增加38.05%、应收账款增加41.94%;由于H1成功IPO 募资,现金状况总体较为充裕经营活动现金流净流出0.53亿元,同比增加38.05%。应收账款2.45亿元,同比增41.94%。上半年IPO 后资金充裕,货币资金4.03亿元,同比增204.71%。

    中国高精度测绘市场至2020年有望达到200亿元,公司竞争实力强“华测”与“南方测绘”、“中海达”是高精度北斗/GNSS 测绘领域具影响力的三大民族品牌,技术和市场具备较高竞争实力。根据上海产业研究院的《高精度卫星导航定位产业市场研究报告》,中国高精度卫星导航定位应用市场规模将由2015年的70亿元左右增长到2020年的200亿元左右,复合增长率约23%。

    投资建议。

    我们预计公司2017-2019年EPS 分别为1.16、1.55和2.04元。给予“推荐”评级。

    风险提示:业务进展和业绩不达预期,政策风险,竞争加剧。

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