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香港金管局8月八次入市维稳 港元汇率"警报"未解

来源:http://www.mrmtshipyard.com 作者:时时彩平台 时间:2019-09-27 14:39

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  自美联储踏入加息通道以来,港美银行间拆息息差就出现了持续的扩大,套息交易导致港元汇率持续走弱。然而香港一直采取联系汇率制度,港元在7.75至7.85之间与美元挂钩,因此香港金管局年内多次出手买入港元以保证港元汇率。截至北京时间28日,金管局本月已累计八次出手,共计买入331.5亿港元,银行间结余也进一步缩小至764亿港元。

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  分析人士表示,由于美国经济数据向好,今年再进行两次加息概率很大,明年预期仍会加息。美国加息造成的港美息差扩大以及资金回流美国都将再次给港元汇率带来压力,而借贷成本上升中期给香港资产带来的压力或进一步促进资本外流,港元走弱的“警报”目前仍未解除。

  □本报记者 倪伟

  8月八次出手

  2017年以来港元汇率持续走弱,美元对港元一度升至近十年高位。香港金管局近日宣布增发外汇基金票据,从银行体系抽走400亿港元流动性,规模是近年最大的一次。市场解读为将出招干预汇市,港元应声从低位反弹。然而市场资金太过充裕,加上美元持续走弱,盯住美元的港元近日重新回到十年低点附近,20日美元对港元报7.825。业内人士表示,市场资金过于充裕,港元或将继续走弱。

  过去数年,受宽松货币政策影响,全球大量资金涌入香港,香港金管局以美元兑港元7.75的比例向市场释放很多资金。而随着美联储进入加息通道,港美息差(Libor-Hibor)持续扩大,市场套利交易增加,港元从2017年初开始一路贬值。今年4月上旬,美元兑港元触发7.85的弱方兑换保证。按照联系汇率制度要求,香港金管局需要抛售美元买入港元,以稳定港元汇率。在香港金管局多次出手买入港元的影响下,美元兑港元出现下行。然而本月美元兑港元再次触及弱方兑换保证,香港金管局被迫再次出手,截至北京时间8月28日共计八次出手,买入331.5亿港元。同时,香港银行间结余也因此下降至764亿港元,而在金管局4月开始干预汇率之前该结余为1798亿港元。

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  万得数据显示,港美息差(Libor-Hibor)自今年4月达到年内高点后,出现了明显的下降,以3月期拆息为例,息差由4月12日的最高点1.18%一度下降至7月25日的0.24%,然而此后息差出现快速上行,8月9日达到了0.54%,此后虽然出现了小幅下降,但仍然停留在0.4%上方。此外,隔夜、1个月港美息差自4月以来也整体呈现先缩小再扩大的走势,转折点出现在7月。市场人士表示,联系汇率制度之下,短期同业拆借市场利差的扩大,为金融机构换汇套利提供了极好的条件,机构抛售港元换回美元并拆借给美元Libor市场,可以获得明显的几乎无风险利差收益,因此,机构的抛售给港元汇率带来持续贬值压力。

  资金充裕是贬值主因

  港元仍有走弱可能

  香港现行的汇率制度为联系汇率制度,港元以7.8港元兑1美元的汇率与美元挂钩,另外香港金管局为汇率限定了波动的上下限,上限7.85,下限7.75,金管局承诺在汇率波动至上下限时进行货币买卖,以对公开市场汇率进行控制。

  香港金管局总裁陈德霖日前表态支持联汇制度,称香港银行体系有足够的流动性应付资金大规模流动,香港金管局随时准备通过调整总额达1万亿港元的外汇基金票据发行量,以提供额外流动性,应对资金可能出现急剧外流的情况。但分析人士普遍认为,虽然港元汇率在短期内并无失控风险,但中期风险则不容忽视。

  2017年初至今,港元不断贬值,年初美元兑港元的汇率还是7.76附近,现在已经走高至7.81以上,8月9日早间一度低至7.8278,10年来只有3次跌破这一关口。港汇触及十年低点的同日(8月9日),香港金管局宣布增发总值400亿港元的外汇基金票据。此次增发是近一年内首次,增发后香港银行体系总结余将减至2200亿港元。金管局发言人表示,此举并非以提升港元利率为目标,并不预期其对流动性条件和利率带来重大影响。但市场将此举解读为对港元汇率的干预信号,预期流动性缩减后港元拆息会上升。随后1年期美元兑港元远期的折让,一度由约负500点大幅降至约负330点,反映市场预期港美息差会收窄。不同年期的港元隐含利率全线抽升,市场息口影响汇价,港元兑美元汇率应声上涨逾百点,港汇从7.8278一度升至7.8123。

  美联储今年内大概率的两次加息,2019年还可能持续加息两至三次,港美利差或持续加大,利差加大将引发资金通过套利交易外流。华侨永亨银行驻香港经济学家表示:“到9月份,随着美联储加息概率很大,利率之差扩大的预期可能会进一步鼓励套息交易。”

  然而此次走高并未持续,9日港汇猛升后掉头继续走弱,至15日后美元兑港元回到7.823左右徘徊,一度再次逼近十年低点,截至20日美元兑港元约报7.825。而考虑到近日美元走弱的因素,钉住美元的港元汇率实际贬值幅度还要更大。

  另外,星展银行香港有限公司分析师表示,做空港元的套利交易仍将频繁出现,从而促使金管局继续干预。银行间当前总结余降至200亿到500亿港元之后,香港的利率可能追赶美国的借贷成本。目前,香港多数银行已上调定期存款利率,市场预期香港各银行自主决定的最优惠贷款利率10年来的首次调升一触即发。业内人士表示,若香港利率上升加速,可能会对香港的股市和房地产市场带来持续的压力。一旦资本市场出现显著波动,前期获利的资本套现出逃可能会成为主导港元汇率波动的因素。

  实际上,在汇率市场,影响港元走势更重要的因素其实是港美利差。当港美利差加大,银行间美元利率高于港元利率,意味着投资者可以通过借入港元换取美元套利,资金流向美元,港元贬值。反之,则港元升值。今年以来港元贬值直接原因,也是因为港美利差扩大。虽然美联储加息后,香港市场也随之加息,但因为银行间资金太过充裕,此番加息并没有对实际的银行间利率产生实际的影响。香港金管局于2014及2015年因港汇走强而多次注资,使银行体系总结余一度大增至4260亿港元。

责任编辑:郭建

  港汇或持续走弱

  除了宽松货币政策带来的影响外,2017年以来港府对房地产的“辣招”导致贷款刚需的下降,包括国际资产配置要求日益强烈以及香港市场估值洼地的原因,吸引了内地以及国际资金进入抢筹,这些因素都综合导致了银行间资金的“水浸”。

  澳新银行大中华区首席经济学家杨宇霆表示,香港金管局增发票据,情况就如各国央行透过公开市场操作管理流动性,由于香港市场间资金过于充足,靠市场自行调节港美息差,过程会较漫长,因此透过增发票据释放信号,以便管理汇价及市场息口预期。

  高盛驻香港高级中国经济学家邓敏强表示,金管局此番增发有助港元长期利率上升,港元则将继续走弱。他表示,此举有助港息更稳步,甚至更快地跟上美息。虽然总结余亦会减少,但是流动性仍将非常充裕,隔夜、一周等港元短期利率可能会保持低位。他还表示,金管局此举并非旨在防止港元跌破7.85的弱方兑换保证,因为这么做可能意味着现有保证兑换机制要被打破。

  上海商业银行研究部主管林俊泓认为,港汇转强与金管局增发400亿港元外汇基金票据有关,虽然这并非金管局的政策目的,但由于增发票据令市场流动性减少,间接令港汇变强。他表示,根据经验,金管局增发票据后或有进一步措施,因此对于套息交易将造成较大政策风险,相信短期内套息活动不会大规模增加。短期内港元同业拆息将会全线上升,但升幅可能集中在3个月或以上的拆息,短期拆息的影响较小。他指出,今次增发标据规模400亿港元,令港汇转强约100点,若再公布增发300亿港元,估算港汇有机会进一步转强80至100点。但若果金管局此后没有进一步市场操作,港汇仍会回软至7.82,年底最弱将试7.83水平。

  东方汇理驻香港策略师指出,尽管增发票据规模大于过去,实质数目并不是特别大,不足以使得港美息差明显缩小,为套息交易留下空间,预期港元到今年年底会跌至7.85弱方兑换保证水平。

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